26 Mayıs 2014 Pazartesi

3 İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemine Göre Hisse Senedi Değerlemesi

merhaba.
öncelikle benim gibi piyasa ve ekonomiye ilgi duymaya başlamış olanları aydınlattığınız için teşekkür ederim.
bugün Bill Miller isimli yatırımcının metodunu okurken SERBEST NAKİT AKIMLARI kavramı ile karşılaştım.
internette epey aramama rağmen tatmin edici bilgiye ulaşamadım.serbest nakit akımlarının önemi ve bir borsa şirketi üzerinde hesaplanması ile yardımını bekliyorum..
saygılar..

indirgenmiş nakit akımları ne demektir?
basit bir örnekle konuyu açığa kavuşturalım.
sahibi olduğum bir köpek var ve bu köpek her ay gidip bir yerden altın bulup getiriyor.bir onz altın 1.290 dolar civarında olsun.köpeğin aylık masrafını (yiyecek vesaire) 100 dolar olarak alalım.bu köpeğin ömrü 5 yıl.eğer ki 5 yıldan önce ölürse size aylık 1 onz altın-köpeğin masraflarını ödemeyi taahhüt ediyorum.yani 1290-100=1190$

buraya kadar bir sıkıntı yok.
soru şu:bu köpeği size satsam kaç para ödersiniz?

köpeğin aylık net nakit akışını hesaplayalım.
  • 1 onz altın=1290$
  • köpeğin aylık maliyeti=100$
  • net nakit akımı=1190$
5 sene boyunca 1 onz altın ve köpeğin aylık masrafının değişmediğini varsayalım;
5 yılı 60 ay olarak alalım.
köpeği aldığınızda getiriniz,1190*60=71400$
bu parayı bana şu an öderseniz,bir nevi her ay 1190 lira olarak geri alıyormuş gibi olacak.

ayrıca altının onz değeri düşebilir veya köpeğin masrafları artabilir.tam tersi olması da mümkündür.
bana 71400 lirayı bir seferde çıkartıp verirseniz,memnuniyetle kabul ederim çünkü aptalın önde gidenisinizdir.
bunu ancak risk yönetiminden bihaber sözde yatırımcılar yapar ve parasını gözü kapalı riske atarlar.

bu alışveriş size bir şey kazandırmayacaktır.verdiğiniz parayı aylık ödemelerle geri alıyorsunuz.(faiz kazancı,0)
normal şartlar altında durum böyle fakat bir değişiklik olursa?
örneğin;faizler artarsa.
bu elinizdeki varlığın değerini kaybetmesine neden olacağından,nakit akımları düşecektir.
borsanın faizle olan negatif korelasyonun sebebi de budur.piyasa artık yüksek bir orandan iskonto edilmektedir.

köpeğiniz hastalandı ve onu veterinere götürdünüz.uzman,bu köpeğe bir barınak yapılmasını önerdi,alın size bir masraf kalemi daha.yıllık 200$ ve amortismanı da içine katarsak 210$ düşmemiz gerekiyor.net nakit akışı değişti.

şirketlerin nakit akışını nasıl hesaplanır?

A1/(1+i) üssü 1+A2(1+i) üssü 2 şeklinde yazılır.uzatmayalım.
  • i:iskonto oranı
  • iskonto oranı,bankaların yıllık faizlerinden yüksek olmalı.
iskonto oranı,enflasyondan da yüksek olmalı haliyle.
hanginiz 1 lira ikramiyesi olan milli piyango biletine 10 lira ödemek ister?
çoğu yatırımcı bunu istemeden de olsa yapıyor.
yıllık getirisi yerlerde sürünen fonlara ya da bireysel emeklilik ve hayat sigortası gibi saçma sapan yatırım araçlarına başvuruyorlar.

diğer bir deyişle,iskonto oranı yıllık beklenen getiri anlamına gelir.
benim yıllık getiri hedefim %20,bir başkasının %50 olabilir.indirgenmiş nakit akımları sonucu bir hisse senedine veya varlığa değer biçerken bu belki de değerlemenin can alıcı noktasıdır.
çünkü bu oran %1 bile değişse kelepir ya da normal fiyat %5 ve fazlası sapacaktır.

masraflar,A değeri hesaplaması nasıl olacak?
  1. vergi ve faiz öncesi kar
  2. amortismanlar(ekstra bir harcama yapmıyoruz)
  3. vergi ödemesi(-)
  4. işletme sermayesi gereksinimi(-)
  5. yatırımlar(-)
çok bilmişlerden şu soru gelebilir?
amortismanlar için neden cebimizden bir para çıkmıyor?

denyo,ürün maliyeti içerisinde amortismanları da ekledik.
iskonto oranını neye göre belirliyoruz?
  1. bankaların verdiği yıllık faiz
  2. risk primi
risk derken bu kavram çok geniş.
sistematik ve sistemik risk,öngörülerimiz net olmalı ve ona göre karar vermeliyiz.

temettü yatırımcısı,dosdoğru bir seçim yapmıştır.
bunu daima dile getireceğim.

karsusan su ürünleri sahibi gelip size firmamıza ortak olun dese,ne dersiniz?
  • yıllık kar beklentisi ne durumda?
  • ortak olarak koyduğum paraya % kaç kazanacağım?
  • ne kadar temettü geliri elde edeceğim?
kardeşim biz sana koyduğun paraya karşılık yıllık %5 vereceğiz der ise,oradan toz olun.

nakit akışı düşük olan bir şirkete yatırım yapmanın bir manası yok.bu konuda ünlü değer yatırımcıları hemfikirdir.

bir örnek vereyim.
karsu tekstil değerlemesini yapalım.
  • risksiz faiz oranı:%8
  • risk primi:%20
net satış grafiği-karsu

net satış grafiğinde,yıllık büyüme yüzdesini 3 aldığımdan 2023 yılında net satışların 115 milyon tl rakamına ulaşacağı öngörülüyor.

giderlerin tahmini-karsu

satılan malın maliyeti ve faaliyet giderlerine oranına baktığımızda,2023 yılında maliyetlerin 100 milyon tl yi geçeceğini görüyoruz.bu bir tahmin,unutmayın.

finansal kaldıraç-karsu

burada benim girdiğim değerler var.
weighted average cost of capital diğer adıyla ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti %19.32 çıkmış.bu oran şirketin nasıl fonlandığını gösteriyor.bunu manuel hesaplamak vakit alacağından yazılım bu noktada bize yardımcı oluyor.
başka türlü şirketin uzun ve kısa vadeli borçlarını,özsermayesini ve borçların faiz oranıyla uğraşmak zorunda kalacaktık.
beta,firmanın borsa istanbul ile olan korelasyon sonucudur.%58 değeri düşüktür.bu demek oluyor ki,borsanın 1 birim yükselmesi,şirketin 0.58 birim yükselmesine sebep olacaktır.
borsanın seneye %100 değerleneceğini düşünüp,bu şirkete yatırım yapmak beyinsizliktir.

yatırım ve amortisman giderleri,özsermayeyi etkileyecek büyüklükte olmadığından grafiğe gerek duymadım.

net işletme sermayesi-karsu

net işletme sermayesindeki değişime baktığımızda,yükselen trendin devam ettiği belirgin.
dönen varlıklardan kısa vadeli borçları çıkardığımızda bu rasyoyu elde ediyoruz.bu oran düşükse firma bankadan kredi talep edemez.
sizin borçlarınız,dönen varlıklarınızdan yüksekse bankadan kredi alamazsınız fakat birçok şirket bu rasyoyu makyajlarak bir şekilde yüksek göstermeye çabalar.

fiyat serbest nakit akışı-karsu

böylece vergi sonrası nakit akışını da bulmuş olduk.
demek ki önümüzdeki 10 yıl özsermaye karlılığı negatif.
dipnot:çok bilmişler sözüm size;
wacc calculator sayfasına tıklayarak new york kıymetler ve nasdaq borsasında işlem gören şirketlerin wacc rasyosunu hesaplayabilirsiniz.

3 yorum:

  1. teşekkürler emeğiniz için

    YanıtlaSil
  2. bu exel dosyasını paylaşma imkanınız var mı

    YanıtlaSil

büyük harf kullanarak yorum yapmamaya özen gösteriniz. yorumun altına adınızı yazarsanız iyi olur. teşekkürler.

Related Posts Plugin for WordPress, Blogger...

SPK YASAL UYARI!

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri "Yatırım Danışmanlığı" kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, Aracı Kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

İzleyiciler

Abone Ol

 

Bilinçli Yatırımcı Copyright © 2013 -